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Você sabe com clareza o objetivo de um valuation?

O trabalho de valuation consiste em apurar o valor econômico, a preços de mercado, da totalidade das quotas da organização, em data-base a ser definida pela administração da empresa!

Nesse contexto, abordaremos nesse artigo os pontos mais importantes dentro de um projeto de valuation.

Estimativa de Valor Econômico

O conceito de valor justo de mercado (“Fair Market Value”) é geralmente definido como o preço (expresso em moeda ou valor equivalente à moeda) possível de se obter em um mercado aberto e sem restrição, entre partes informadas e prudentes, agindo com independência e sem qualquer coação, e sem considerar nenhum benefício especial para qualquer das partes.

O valor justo de mercado pressupõe ainda o valor econômico “on a stand alone basis”, isto é, sem considerar as expectativas de sinergias potenciais ou benefícios indiretos sob a ótica de um investidor específico.

Metodologias de Avaliação

Apesar das consideráveis diferenças entre as metodologias de avaliação, todas elas derivam de um mesmo princípio: o da substituição, que prevê que nenhum investidor pagará, por um bem, valor superior ao que pagaria por outro bem substituto e correspondente. 

A seguir, um resumo das abordagens de avaliação:

• Abordagem de Mercado - Visa comparar a empresa em análise com outras recentemente vendidas ou em oferta no mercado (múltiplos ou cotação em bolsa).

• Abordagem dos Ativos - Visa analisar os registros contábeis e avaliar o valor do patrimônio líquido contábil ou o valor do patrimônio líquido a valor de mercado. Sendo este último o valor do patrimônio líquido, considerados os ajustes efetuados para os ativos e passivos avaliados (diferença entre os saldos líquidos contábeis e os valores de mercado).

• Abordagem da Renda - Também conhecida como fluxo de caixa descontado. O valor de mercado da empresa nesta metodologia é igual ao somatório de todos os benefícios monetários futuros que ela pode oferecer a seu detentor (valores futuros convertidos a valor presente, através de uma taxa apropriada).

Abaixo resumimos as metodologias e suas aplicações, enfoques, principais vantagens e desvantagens:

Fluxo de Caixa Descontado

Aplicação: adotado quando há expectativas de continuidade do empreendimento, visando seu potencial de gerar lucros futuros.

Enfoques: fluxo de caixa futuro, gerado pelas operações da empresa, descontados a valor presente, capitalização dos lucros, onde os lucros históricos normalizados são capitalizados por índice (taxa de capitalização).

Principais Vantagens: os aspectos relevantes e intrínsecos ao negócio são considerados, método aceito mundialmente como o mais completo e adequado.

Principais Desvantagens: grau de subjetividade nas premissas e projeções, cálculo de taxa de desconto apropriada e valor residual pode ser relevante (perpetuidade).

Patrimônio Líquido

Aplicação: adotado na avaliação de empresa “holding” (não operacional) ou empresa incapaz de gerar retorno, devendo o negócio ser liquidado.

Enfoques: avaliação dos ativos e passivos a valor de realização ou mercado, ajustando o patrimônio líquido da Empresa.

Principais Vantagens: simplicidade na aplicação.

Principais Desvantagens: não reflete o potencial de valor do negócio e dificuldade em se avaliar os ativos intangíveis.

Múltiplos

Aplicação: adotado quando há expectativas de continuidade do empreendimento, visando seu potencial de gerar lucros futuros.

Enfoques: múltiplos de mercado, obtidos no mercado de capitais (ex. Preço da ação por lucro), múltiplos de transações realizadas no passado, de empresas comparáveis, obtendo o preço pago por vendas, EBITDA, etc.

Principais vantagens: obtenção de parâmetros de mercado.

Principais desvantagens: melhor indicativo de valor quando é adquirido o controle acionário, indisponibilidade de dados públicos, dificuldade na análise da comparabilidade dos dados coletados, dificuldade na definição da amostra.

Cotação de Ações

Aplicação: empresa negociada em bolsa de valores: mercado ativo. 

Enfoques: mercado significativo de empresas comparáveis.

Contempla tendências do mercado e expectativa de resultados futuros.

Principais vantagens: Informações disponíveis ao mercado.

Principais desvantagens: empresas similares podem apresentar diferentes perspectivas e mercados emergentes são afetados por variáveis macroeconômicas de curto prazo.

Diante das metodologias, o método do Fluxo de Caixa Descontado (“FCD”) é reconhecido e adotado mundialmente e, especialmente recomendado nos casos de empresas ou negócios em operação, com boas perspectivas de lucratividade operacional futura.

Nesse sentido, a metodologia do FCD é a mais adequada para a avaliação, por ser a que melhor reflete as perspectivas de rentabilidade futura e os aspectos financeiros e operacionais específicos dos negócios.

Escopo da LBRK Consultoria Financeira

Diante das metodologias apresentadas, realizamos laudos de avaliação econômica financeira utilizando as seguintes metodologias:

- Valor de Patrimônio Líquido

- Valor Econômico:

Múltiplos de Mercado e de Transações

Fluxo de Caixa Descontado

Execução do Projeto de Valuation

Sempre estimamos um o prazo para realização dos projetos com o recebimento da documentação necessária. Essa estimativa de prazo, considera total colaboração dos envolvidos no processo.

1 - Diagnóstico inicial

Análise retrospectiva-financeira, bem como entendimento das operações e principais value-drivers: reuniões, entendimentos e análises.

2 - Desenvolvimento do estudo

Aplicação das metodologias aplicáveis e obtenção de resultados preliminares: modelagem financeira e análise dos resultados preliminares e realização das sensibilidades apropriadas.

3 - Análise de resultados

Discussão e análise dos resultados obtidos: apresentação e discussão dos resultados, preparação e entrega do relatório.

O cronograma sempre é objeto de alinhamento com os envolvidos, incluindo atualizações sempre que requeridas, visando o pleno atendimento das necessidades.

Outro item muito importante para o melhor desenvolvimento de um valuation é o Termo de Confidencialidade.

Em decorrência da natureza do trabalho de avaliação econômica financeira, a equipe LBRK Consultoria Financeira, as partes, por si, seus empregados, sócios e prepostos, assinam termo de confidencialidade obrigam-se a não divulgar, revelar, reproduzir, utilizar ou dar conhecimento a terceiros estranhos, mantendo sob o mais absoluto sigilo pelo prazo de vigência da contratação e por cinco anos contados da sua extinção – conforme parâmetros legais.

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